sábado, 31 de diciembre de 2011

First strike


Durante la guerra fría se denominaba "First strike" al primer golpe en un hipotético enfrentamiento nuclear que debido a su potencia demoledora dejaba prácticamente sin capacidad de respuesta al enemigo.

Dentro de las estrategias de Destrucción Mutua Asegurada (MAD en inglés) es probablemente la que más enfatiza la escalada en el número de armas nucleares puesto que sólo teniendo un considerable número de vectores, se consigue mantener cierta capacidad de respuesta para un "Second Strike".

Ayer tuvimos un "First Strike" económico en España. La batería de medidas tomadas por el recién nombrado Consejo de Ministros de Rajoy deja pocas dudas de su carácter. Pensado para demoler la moral de la clase media española (la que aporta cerca de dos tercios del esfuerzo), advirtiendo de que sólo es el "inicio de los inicios" (es penoso el uso de frases de estilo bíblico para advertir del pseudo Apocalipsis que está por venir), despeja las pocas dudas que se tenían de que las campañas electorales son puramente propagandísticas.

En prensa y televisión no se puede anunciar un producto que tenga un uso distinto al anunciado o que contenga elementos diferentes a los que figuran en la explicación. Te multan por publicidad engañosa. En cambio, los partidos políticos juegan, todos sin excepción, a prometer el paraíso y ofrecer en cambio, como mínimo, el purgatorio.

Nadie dudaba de que eran necesarias mayores medidas de control del déficit, pero esperábamos otras. Las que han anunciado de momento son más de lo mismo, para esto no hacía falta cambiar de gobierno.

De su lectura directa sólo cabe decir que prolongarán la recesión y tendrán nulos efectos en el desempleo a corto plazo, perjudicarán al consumo privado y reducirán la inversión.

Se han empeñado en darnos un purgante de caballo para curarnos la indigestión. Están empleando armas nucleares y quizás no se han enterado de que ya Von Neumann predijo que los conflictos con armas atómicas se resumían en la ecuación 1 + 1 = 0.


Feliz año 2012 (pese a todo).

miércoles, 28 de diciembre de 2011

Mercados eficientes

Hace ya bastante tiempo que los mercados financieros han dejado de ser mercados eficientes, para serlo deberían contar con una serie de elementos imprescindibles, como son la participación de un importante número de compradores y vendedores, información accesible para todo el mundo y ciertas condiciones de igualdad en el acceso a los mercados, así como una regulación eficiente que impida los conflictos de intereses.

Respecto a la cantidad de compradores y vendedores se ha ido observando una progresiva profesionalización, lo que significa una importante reducción del número de inversores independientes y como compensación su sustitución por una élite de gestores. Los fondos de inversión, entre ellos los hedge funds, son los actuales principales actores de la función bursátil.

Respecto a la información nunca ha sido tan sencillo acceder a ella y nunca ha sido tan complicado también, desbrozar el polvo de la paja, no hemos logrado una mejor información solo más ruido. Algo parecido a lo que sucede en las televisiones, la aparición de más canales no ha mejorado el nivel sólo ha aumentado el griterío.

En relación a la igualdad de acceso, los cada día más numerosos programas de trading automático (HFT) ajustan las tendencias a voluntad, generando volatilidad donde no la hay para que sus órdenes, ingentes en cantidad y veloces en la ejecución, puesto que son máquinas quienes las disparan, saquen el máximo provecho posible de dónde no hay nada. Por lo que, el común de los mortales no tiene nada que hacer al respecto, es imposible seguir una tendencia puesto que son fabricadas a medida de las máquinas.

Esto último no sería tan sencillo si existiera volumen de fondo, pero como se ha expulsado al pequeño y mediano inversor, el juego se establece entre las mesas de los grandes brokers y gestores internacionales que poseen la capacidad técnica y financiera para poder hacerlo.

Respecto a la legislación, ¿qué decir?, el colapso del 2007 pareció que impulsaba medidas al respecto, pero una vez más todo ha quedado en agua de borrajas, el sector siempre va por delante del legislador, es más rápido en el ajuste y además paga mucho mejor.

Hoy el Ibex ha caído un 2%, sin motivo aparente, excepto que se le haga caso a un posible nuevo conflicto bélico, esta vez con Irán.

El año ha terminado y la rentabilidad de las carteras y fondos no va a mejorar en estos cuatro días que quedan: para que malgastar en este año.

Las grandes manos siempre se han aprovechado de su posición de privilegio, pero ahora sinceramente se están pasando, ahora simplemente juegan con las cartas marcadas.

martes, 20 de diciembre de 2011

Cierre de año


Se aproxima el cierre de año y no parece que vaya a desentrañarse el enigma sobre la futura evolución del Ibex. Mantenemos la pauta lateral, contando con la "buena" noticia de que los soportes parece que están aguantando y que podríamos tener un rebote alcista durante las primeras semanas de enero hasta la zona de los diez miles.

Los indicadores, pese a todo, se mantienen positivos, por lo que por el momento continuamos neutrales a corto y medio plazo. Habremos de esperar a la ruptura de alguna de las zonas importantes.

Lo único cierto es que el gran movimiento lateral que el mercado inicia en el 2009 se mantiene prácticamente intacto, aunque la noticia alentadora es que, si se mantiene, estamos en la parte baja del mismo.

jueves, 15 de diciembre de 2011

Ratings

Europa ya vivió durante la Edad Media el azote de la Inquisición, fueron tiempos de persecución religiosa en las que probar que no se estaba endemoniado era una empresa difícil, toda vez que se tenía que sobrevivir a los "juicios de Dios", torturas mediante las cuales sólo era posible salvarse gracias a la intervención divina, dado que era materialmente imposible salvarse.

Algo parecido nos pasa en la actualidad, los países no pueden salvarse de los tribunales de la inquisición organizados por las agencias de rating.

Hoy mismo, el gobernador del Banco de Francia, que a su vez es miembro del BCE, ha puesto una vez más en tela de juicio la objetividad de las susodichas agencias ante las nuevas amenazas que han anunciado a bombo y platillo. Amenazas que, curiosamente, arrecian más justo antes de las cumbres y tras los pactos que en ellas se establecen.

Se encargan continuamente de sabotear cualquier avance, por mínimo que sea, poniendo todo en duda. También afirma que las agencias tienen cierto sesgo puesto que se "olvidan" que el Reino Unido está probablemente peor que sus ex-homólogos europeos (el Reino Unido ya no es Europa).

Esta tarde también S&P ha rebajado el rating a 10 entidades financieras españolas, entre ellas CaixaBank, Sabadell y el Popular.

No contenta con la rebaja ya ha avisado que en las próximas cuatro semanas puede volverles a rebajar la calificación.

¿Qué habrá cambiado en 4 semanas? ¿Porqué este goteo? ¿Qué saben o qué no saben?

La siguiente tabla representa la probabilidad histórica de default (quiebra) en función del rating asignado.

Como se puede ver se trata de bonos corporativos y municipales. El nivel de "apto para la inversión" se pierde por debajo de BBB.

El rating asignado a CaixaBank es A que según S&P le asigna un porcentaje de quiebra del 3%.

Es importante destacar que en el peor de los casos, el porcentaje de default de los activos especulativos, los bonos basura, es del 42,35%. Menos de la mitad, por lo que no se acaba de entender el pánico que genera cualquier recalificación excepto que el problema resida en que nada parece cuadrar.

Cumulative Historic Default Rates (in percent)
Rating categoriesMoody'sS&P
MunicipalCorporateMunicipalCorporate
Aaa/AAA0.000.520.000.60
Aa/AA0.060.520.001.50
A/A0.031.290.232.91
Baa/BBB0.134.640.3210.29
Ba/BB2.6519.121.7429.93
B/B11.8643.348.4853.72
Caa-C/CCC-C16.5869.1844.8169.19
Investment Grade0.072.090.204.14
Non-Invest Grade4.2931.377.3742.35
All0.109.700.2912.98

Un último dato, estas son las probabilidades de los bonos emitidos por entidades municipales y empresas, que efectivamente han tenido históricamente experiencias de default. En el caso de países, ¿hay que asignar la misma probabilidad o es todavía más pequeña?

De España estaríamos hablando (AA-) de una probabilidad de default menor del 1,50%. ¿Explica esta probabilidad el spread que se paga en relación al bono alemán?.

miércoles, 14 de diciembre de 2011

Descontando expectativas

Estamos ya enfilando el final de este ejercicio y los mercados no parece que vayan a cambiar su triste andadura. La falta de claridad de los políticos europeos añade incertidumbre en vez de reducirla.

¿Cómo es posible que tan sólo cuatro días después de cerrar una cumbre tan polémica, Merkel se despache con una declaración contradiciendo lo declarado? ¿Para que sirven entonces las Cumbres?

Se dirá que eran meras expectativas y que los mercados se adelantaron a descontar algo que todavía no estaba cerrado, pero es que estamos tan necesitados de buenas noticias o quizás, tan sólo, de noticias.

Sólo que estuviéramos unos días sin malos augurios, quizás podríamos pensar con un poco más de claridad, quizás podríamos incluso dejar de pensar.

miércoles, 7 de diciembre de 2011

Riesgo moral

Quisiera destacar varios artículos aparecido recientemente, uno es la entrevista realizada a Juergen Stark, economista jefe del BCE que dimitirá en breve al no estar de acuerdo con la política del BCE. El otro es el artículo publicado en El País del Premio Nobel J. Stiglitz y una declaración (más que artículo) del expresidente francés Giscard d'Estaing sobre la visita a Europa del secretario del Tesoro norteamericano Timothy Geithner.

En la primera, Stark, nos dice básicamente que no debe pedir ayuda al BCE puesto que esto supone un riesgo moral. Si se permite su ayuda, los gobiernos "pecadores" no tendrán su "penitencia", por lo que en el futuro no corregirán adecuadamente los desajustes. Quizás olvida que son circunstancias muy especiales las que han abocado a determinados países a esta situación, excepto para Grecia el resto de países tienen un problema de crecimiento, no de deuda. Los mercados creen que no se les pagará por qué creen incapaces de generar ingresos a los países deudores, no por qué su deuda sea desorbitada.

Stglitz nos recuerda que los niveles de deuda han sido provocados por un exceso de liberalismo en los mercados financieros, que aprovechando la desregulación no han sabido cuantificar correctamente los riesgos. Los estados se han endeudado para salvar al sistema financiero del colapso fruto de la codicia de unos y del exceso de confianza de los otros.

Giscard pone el contrapunto de la Europa clásica, la de la "grandeur". ¿Quiénes son los americanos para darnos lecciones? Nosotros sabemos hundirnos sólos.

En un momento en el que se discute el papel del BCE contraponiéndolo precisamente con la Reserva Federal y el mito de que las políticas expanivas con recesión generan inflación a largo plazo. La curva del 10 años americano debería estar por las nubes en ese caso. ¿Por qué continúan los mercados prestando dinero barato a los americanos con el déficit por cuenta corriente que tienen? ¿Confianza?.

¿Cómo podemos generar en la zona euro esa confianza?

martes, 6 de diciembre de 2011

Standard & Poor's

S&P (Standard & Poor's) al igual que Moody's y Fitch Group son agencias de calificación de riesgo. Elaboran y publican periódicamente la calificación de riesgo de acciones y bonos, así como el riesgo soberano de los países emisores de deuda.
S&P es propiedad del grupo McGraw-Hill.

Hasta aquí nada que no sea anormal, tenemos una empresa que ayuda junto a las otras dos a los inversores a saber cual es la remuneración que han de exigir por la compra de los activos que emiten los gobiernos y las empresas. Se basan en criterios macro y microeconómicos. Si una economía está en recesión, produce menos, consume menos y por lo tanto ingresa menos en concepto de impuestos.

Los economistas utilizamos la elasticidad para explicar como se adecuan los precios de las cosas a la realidad. Los ingresos de los gobiernos son muy elásticos, si se reduce la actividad inmediatamente se traslada a la cuantía que se recauda, en cambio, el otro lado de la ecuación, los gastos, son bastante inelásticos, hay algunas partidas que efectivamente se pueden recortar con cierta facilidad pero, las más importantes, exigen un cierto período de acomodación. Son medidas que afectan a mucha gente, maestros, médicos, policías, jueces por poner los más conocidos, que pese a todo tienen sus derechos. Una medida rápida es rebajar las nóminas, pero el recorte, al no ser nóminas excesivamente altas, es relativo. El ahorro ha de provenir de la racionalización, del uso de los recursos de forma más eficiente y eso exige planificación, es decir tiempo.

Por un lado, el ajuste es inmediato (ingresos) y por el otro no (gastos). Como además son medidas que afectan a personas, los gobernantes son reticentes a tomar medidas en base a suposiciones. Lo óptimo sería tomar las medidas antes de que se produjese la eventualidad que se prevee va a ocurrir. Si la medida se toma cuando ya estamos en recesión, el primer efecto es procíclico, con lo que, al final, acabamos empeorando aquello que queríamos evitar.
Cuando los ingresos bajan y los gastos aumentan, y se quiere mantener el nivel de actividad y bienestar de una economía, existe el endeudamiento, y eso tiene un coste, los tipos de interés y un límite, la capacidad asignada por los mercados de devolución del préstamo (en base al rating).

La fuerza de S&P y las otras agencias reside en el hecho de que sus valoraciones son tomadas en consideración por los propios gobiernos, por las autoridades monetarias y por los mercados para fijar los tipos de interés. A mayor riesgo de impago mayores tipos de interés se exigen a las economías.

S&P ha avisado esta noche mediante un comunicado que en los próximos días, a ser posible antes de la cumbre del día 9, va a emitir una nueva recalificación del rating de todos los países de la zona euro y muy probablemente va a rebajarles la calificación a todos.

¿Qué nos aporta una nueva nota en la que nos dice que las cosas van a ir mal (ya lo sabemos) y precisamente la propia emisión de la nota va a provocar que efectivamente las cosas vayan peor (ya lo tememos)?

domingo, 4 de diciembre de 2011

Finanzas robóticas

Excelente artículo en El País sobre el HFT (High Frecuency Trading). Este tipo de actividad está ganando día a día protagonismo y puede estar condicionando los movimientos del mercado.

Este tipo de trading hace bastantes años que se practica, los modelos han ido evolucionando a la par de la mayor capacidad de cálculo de los ordenadores, pues se trata, al fin y al cabo, de detectar microtendencias en los mercados y ser lo suficientemente rápido para conseguir aprovecharse de mínimas fluctuaciones en los precios.

Como muchos de los avances que se han producido en los mercados financieros, tienen cierto éxito siempre y cuando sea un cuestión de pocas manos, en cuanto se extienda su utilización, la ventaja competitiva desaparecerá. Como el análisis fundamental, el técnico o el cuantitativo, su democratización han acabado provocando que, en muchas ocasiones, todos los mercados tengan un importante sesgo gregario, puesto que todo el mundo acaba haciendo lo mismo, prolongado y exacerbando las tendencias de los mercados.

La diferencia en este caso es que la operativa la realizan las máquinas, no se me ocurre nada más cercano a Terminator que el mundo financiero dependa de la correlación entre superordenadores, que pueden decidir llegar a terminar con nuestro modo de vida de una forma menos cruenta, en efecto, pero igual de catastrófica: dejándonos sin dinero.

sábado, 3 de diciembre de 2011

Análisis técnico Ibex semanal

Nuevamente el soporte ha funcionado, cuando parecía que una vez más se iban a perder niveles muy importantes, como siempre, ha sucedido algo para que estos no se vulneraran.
Los mercados han reaccionado muy bien a los mensajes enviados desde París, Berlín y el BCE. 

La acción coordinada de las principales autoridades monetarias del mundo envió un mensaje diáfano a los operadores en el sentido de que se iba a hacer lo necesario para impedir mayores problemas en Europa. El rumor de que un gran banco, probablemente francés, (obviamente si hubiera sido español no se hubiera actuado con tanta contundencia), estaba en serias dificultades disparó todas las alarmas. Sea por una causa o por otra, lo cierto es que los mercados salvaron otra pelota de set, vamos a ver la siguiente, el partido no está ganado.

La situación técnica del índice español ha mejorado considerablemente, podemos incluso pensar que se está formando una figura de doble bajo con los mínimos de agosto y noviembre. El test para validarlo será la superación de los niveles de 9.350. Si conseguimos superar esa cota, muy probablemente tengamos carrera hasta el siguiente nivel de resistencias.

La zona de los 11.000 del Ibex se presenta como el GRAN RETO. Coinciden en esa zona la banda superior del canal bajista que se mantiene desde los máximos de 2009 con varias medias móviles y con el objetivo del doble bajo antes mencionado. Es probable que se aproveche el rally de fin de año (movimiento estacional alcista) con el intento de alcanzar estos niveles, probablemente se llegará a esa zonas con bastante cansancio y sobrecompra, por lo que parece bastante seguro que habrá bastantes dudas en esos niveles.

Vamos a andar despacio, y aunque las previsiones parecen bastante positivas a corto plazo, esperemos la superación de las sucesivas resistencias para las celebraciones.

jueves, 1 de diciembre de 2011

Estrategias financieras

La política británica, no lo hemos de olvidar, esta regida por sus propios intereses. Sólo están en la UE para obtener beneficios y ni por un momento han pensado que deban apoyar a ningún movimiento que afiance un contrapeso económico que les dispute su papel en el orden geoestratégico.

El Reino Unido tras la IIGM pasó a ser una potencia de segundo orden, eclipsada por el poderío de EEUU. Tras la gestación de la UEM, pasaba a tener un papel incluso menor.

No es de extrañar que, pese a los cantos de sirena (propios de gente que vive en una isla) que apoyan una Europa más unida, sus intereses vayan en otro sentido.

La City ya tuvo que disputar la primacía de plaza financiera con Frankfurt, y ya estamos viendo como se está escribiendo el desenlace. Es en la City dónde se realizan la gran mayoría de operaciones nominadas en euros, a pesar de contar con otra divisa, es en Londres dónde están la gran mayoría de instituciones financieras que, en los últimos meses apuestan descaradamente por el hundimiento de la zona euro, es en la City dónde se han confeccionado la gran mayoría de activos tóxicos que han inundado las salas de tesorería europeas, es en la City dónde se negocian la gran mayoría de CDS que ponen en jaque a la estabilidad de la eurozona, es en la City dónde se concentran los loobies de comunicación que constantemente enfocan hacia Europa para resaltar lo mal que estamos y que esconden lo peor que están ellos.

La última piedra la ha colocado el Banco de Inglaterra, a juzgar por las noticias aparecidas, está preparándose para una quiebra del euro, eso, para mí, no es jugar limpio.

miércoles, 30 de noviembre de 2011

Planes de contingencia

Hoy Google nos recuerda el 176 aniversario del nacimiento de Mark Twain, y nada más verlo he ido a buscar sus citas. Mark Twain es un autor que particularmente me gusta, me abrió la puerta de la aventura y de la literatura, además sus citas rebosan inteligencia. M. Twain era un reputado inversor en bolsa existiendo muchas referencias precisamente a este respecto.

No obstante me inclino hoy por una que hace referencia a las mentiras, que nos dice que "Hay tres clases de mentiras: las mentiras, las malditas mentiras y las estadísticas". Desde que fue pronunciada la frase han pasado bastantes años, pero habrá que reconocer que mantiene su vigencia.

He pensado en ella leyendo el artículo publicado en el país sobre los Planes de contingencia que están preparando las empresas ante la posibilidad, todavía no hay asignada una probabilidad, de una salida a la carrera del euro.

En el artículo nos cuentan los preparativos que están haciendo algunas de las empresas más importantes europeas y del mundo ante la perspectiva, por el momento lejana, de una derrumbe de la zona euro. Por el momento nadie piensa que vaya a suceder pero parece que todo el mundo se esté preparando por si acaso.

Creo que, si tal evento ocurriera, por muchos planes de contingencia que se estén preparando, la onda sísmica será de tal magnitud que la diferencia estará entre acabar mal o muy mal, pero obviamente hay muchos intereses en juego y es normal que las empresas se preocupen.

El problema reside en que una vez abierto el germen de la duda, éste crece imparable. El sólo hecho de dudar lo hace más verosímil y cuanta más gente esté estudiando que puede suceder y que se puede hacer para reducir los daños, más gente incorpora un leño a la pira de la moneda única. Cada plan de contingencia en si mismo obliga a determinadas acciones preventivas que, muy probablemente, irán en la misma dirección que la eventualidad que se quiere evitar, serán medidas procíclicas.

En el artículo se pone de manifiesto que, existiendo importantes bolsas de liquidez listas para ser invertidas, la prudencia obliga a colocarlas en activos seguros, parando importantes planes de inversión. Planes que de no congelarse y seguir su curso natural, servirían para reducir las probabilidades de recesión en la zona y, por lo tanto, que evitarían el desastre del que se están cubriendo.

Los planes de contingencia beben en las estadísticas y ya sabemos que ocurre con ellas, en la película Margin Call vemos un claro ejemplo de ello cuando, tras el cálculo del VAR de las inversiones del banco de inversión se toman una serie de decisiones que propician que suceda aquello que previamente sólo era una probabilidad estadística, es decir, que podía o que no podía ocurrir.

TV3 pasó un excelente reportaje el pasado fin de semana sobre "El negocio de la deuda", en una de las aportaciones realizada por el analista financiero Satyajit Das se dijo lo siguiente: "después de más de 30 años enviando a la gente más brillante en ciencias hacia el vertedero tóxico que son las finanzas,.... si los hubiésemos puesto a trabajar en la economía real, hubiéramos conseguido avances tecnológicos, mejoras de la productividad, avances científicos, muchas otras cosas mejores...", en lugar de eso tenemos a gente elaborando, de forma sesuda, como si fueran "juegos de guerra", planes de contingencia sobre el fracaso de Europa.

martes, 29 de noviembre de 2011

Durban

Durante estos días se está celebrando en Durban la XVII Cumbre del Clima, y como en las ocasiones anteriores, no hay evidencias de que se vaya a avanzar en un acuerdo global sobre el control de las emisiones atmosféricas que afectan al clima mundial.

Ya parece fuera de discusión que el ser humano está afectando directamente al clima de la Tierra, en los últimos 15 años se han vivido los 13 más cálidos de nuestra historia. Hay quien dice que, debido a que no conocemos como ha sido la evolución del clima de la Tierra en otros episodios que se hayan podido producir, no podemos deducir escenarios catastróficos de los actuales niveles de contaminación. Pero es evidente que el único elemento novedoso en nuestro planeta respecto a anteriores posibles episodios de calentamiento es el ser humano; nuestra acción es directamente responsable de la actual situación o por lo menos de su aceleración.

La problemática del clima está en su punto de no retorno, los científicos advierten que una elevación de 2 grados más en la temperatura media provocará cambios climáticos dramáticos y de alcance impredecible. Con los cambios climáticos se producirán cambios en la producción de alimentos, zonas que en la actualidad son fértiles pasarán a ser eriales y otras zonas que en la actualidad ofrecen una productividad escasa, la elevarán, indudablemente el balance está por conocer, aunque parece evidente que dada la actual distribución de población y de recursos productivos, los escenarios más probables pronostican que precisamente en las zonas más densamente pobladas es dónde se producirán los descensos más acusados en la producción de alimentos. Adicionalmente el cambio climático traerá enfermedades a países donde hasta ahora estaban erradicadas, el paludismo, por ejemplo, es probable que vuelva a aparecer en el sur de Europa.

Esta situación se produce en un momento de evidente crisis, moral, económica y de liderazgo. Hasta ahora el foco de las políticas económicas mundiales se ha centrado en el crecimiento, para ello se han utilizado hasta su casi completo agotamiento, los recursos naturales puestos a nuestro alcance.

El desfase entre la producción de alimentos y el crecimiento de la población es claramente divergente, incluso en los mejores escenarios. Una situación que, avanzada por Malthus, se está convirtiendo merced a nuestra mala gestión, en una realidad cada vez más probable.

La tormenta perfecta hace décadas que se está gestando, recursos naturales, financieros y científicos se han puesto a disposición del crecimiento y eso ha requerido ingentes cantidades de mano de obra, fomentando la progresión geométrica de la población mundial. En condiciones normales ya es complicado mantenerlos a todos, sólo hay que ver la población actual que pasa hambre, por lo que si a ello unimos el cambio climático y la crisis económica, veremos que pronto nos encontraremos ante un problema irresoluble.

Quizás lo más sensato no fuera hablar de como solucionar el cambio climático sino prepararnos ya para lo que vaya a suceder: hambre y sed, movimientos migratorios masivos, conflictos armados por el control de los recursos y un empeoramiento generalizado de la calidad de vida de las próximas generaciones. Nos van a dar una medalla por esto.

viernes, 25 de noviembre de 2011

Rozando el larguero

El soporte semanal ha funcionado. Habremos de estar preparados, una ruptura de los mínimos de esta semana propiciaría nuevos descensos, probablemente a mínimos del 2009.

El índice todavía se mantiene dentro del canal y el indicador MACD no ha cruzado a negativo, por lo que, en puridad, todavía no ha pasado nada (importante). Hemos desandado todo lo avanzado desde los mínimos anuales del verano y todo esta por hacer.

Esta semana tradicionalmente era de subidas, el Día de Acción de Gracias normalmente era alcista y permitía empezar la temporada de compras navideñas con cierta ilusión. Las compras no son las de la cena de Navidad y fin de año, son las bursátiles. En esta época es cuando los gestores de los fondos de RV tenían menos probabilidades de que un error en la compra afectara a la rentabilidad global de la cartera. No es lo mismo comprar en junio y tener por delante seis meses de volatilidad que cuando faltan 15 días para cerrar el ejercicio, se supone que hay menos números de que ocurra una catástrofe que arruine todo lo conseguido durante el ejercicio. Este año no va a ser así, ni el año ha sido bueno ni se espera que en los últimos días se reduzca la volatilidad.

Los líderes europeos se empeñan en darnos el turrón y no se ponen de acuerdo sobre que fórmula es la adecuada para sacarnos de este atolladero. Alemania está enrocada en renunciar al crecimiento en un holocausto en honor del dios del rigor ortodoxo. Es comprensible el miedo a la inflación que impregna el sentir germano, la IIGM fue un correlato de muchos problemas en Europa, entre ellos la hiperinflación que padecieron en el período de entreguerras, pero de ahí a hacernos cruzar el Gobi sin agua, hay un ligero matiz.

España ha tenido su particular vía crucis, un descenso semanal del 6,67% tras las elecciones generales. No es necesario adelantar la constitución de las Cortes y el nuevo gobierno, pero si enviar los mensajes necesarios para calmar a los mercados. No será por qué no hayan tenido tiempo, puesto que hace meses que las encuestas les dan la mayoría absoluta, por lo que alguna idea ya tendrán, es de esperar. La victoria sin bajarse del autobús ha permitido que la campaña haya sido extremadamente suave y sin ningún tipo de declaración sobre las políticas a aplicar. Probablemente CiU esté marcando el camino por dónde deben ir las cosas.

Mientras, los jueces de los social han tumbado despidos en las empresas públicas de la Generalitat, aduciendo que no se pueden aplicar los mismos criterios que en un empresa privada cuando ésta pierde dinero, claro, como el sector público es de todos, podemos permitirnos estos lujazos, 6 canales de TV y 240 personas contratadas en el Servicio Cartográfico y sin posibilidad de arreglarlo.

jueves, 24 de noviembre de 2011

Las barbas del vecino

Alemania está teniendo problemas para colocar su deuda y sus tipos ya están por encima de los británicos.

¿Qué está pasando?.

¿Quizás los mercados descuenten que las dos terceras partes de las exportaciones alemanas tienen su destino dentro de las fronteras de la UE?.

¿Quizás los mercados ven que siguiendo con la política de austeridad germánica, lo único que se va a conseguir es que todos seamos "rigurosamente" más pobres?.

¿Por qué si se están cumpliendo con las estrictas imposiciones, puesto que la economía de Portugal está intervenida, las agencias de rating le continúan bajando los idem?.

¿No será por qué esas imposiciones lo que provocan es que no haya crecimiento, ni se le espere, y que por eso las agencias dudan cada vez más de que los países puedan devolver su deuda?.

Claro que el que las agencias le rebajen el rating no facilita que Portugal ni el resto de países salgamos de la recesión, puesto que la rebaja de rating supone un nuevo encarecimiento de la deuda, menos recursos para crecimiento y más para pagar intereses.

Si el resto de las economías de la UE no crece, ¿qué va a hacer Alemania? ¿Se lo venderá todo a China?.

Hay veces que no hay que ser tan ortodoxo y ser más pragmático.

miércoles, 23 de noviembre de 2011

Igualdad de oportunidades

Pertenezco a un grupo de Linkedin formado por trabajadores "between jobs" de más de 45 años. Como sabréis la estructura del paro en España está dualizada desde el punto de vista de la edad. Hay mucho paro entre la población joven y sin experiencia laboral previa y también en el otro extremo, en el de la población senior con mucha experiencia.

En el mencionado grupo ha cristalizado la indignación (palabra de moda donde las haya) en forma de carta que se va a dirigir a la opinión pública, el objetivo es dar a conocer una situación extremadamente grave: un colectivo muy importante de personas se ve postergado en los procesos de selección por un elemento subjetivo: la edad.

El colectivo está constituido, en su mayoría, por directivos y ejecutivos que no han sido despedidos por causas objetivas sino dentro de procesos de ajuste globales, muchas empresas aprovechan las crisis para adelgazar las plantillas y reducir los costes salariales. La situación del colectivo es delicada puesto que está formado por profesionales altamente cualificados, que se han formado durante su carrera, la mayoría domina varios idiomas, tiene experiencia internacional y ha sufrido en sus carnes con anterioridad las vicisitudes de una crisis por lo que, como mínimo, tiene experiencia en afrontar situaciones como la actual, que aunque más virulenta, presenta los elementos comunes a toda crisis sistémica.

El colectivo se siente, nos sentimos, infrautilizado, un recurso puesto en barbecho y que, a que dure un par de años más la crisis, va a ser irrecuperable.
Una generación entera de individuos que han confiado en el contrato social mediante el cual la sociedad les iba a corresponder por el esfuerzo realizado, permitiéndoles ganarse el pan con el sudor de su frente y que ahora les aparta como un alimento caducado, ni eso por cuanto la UE va a prolongar la fecha de caducidad de los alimentos.

Se quieren cambiar ciertos estereotipos en relación a la edad que relacionan directamente el no tener 30 años con estar alejado de las innovaciones tecnológicas, cuando la realidad demuestra lo contrario, todos están en una red social como mínimo y dominan a la perfección el entorno tecnológico (nacimos con el Spectrum, crecimos programando en DOS y COBOL, sufrimos con el windows y gozamos con la herencia de Jobs), pero la sociedad nos ha encuadrado dentro de una imagen que corresponde a la de los señores mayores de hace 50 años, no a nuestra generación actual.

Protagonizamos el cambio político, cultural y social de la España moderna y nos sentimos apartados de la sociedad, no queremos compasión sino que se nos trate con igualdad, sin prejuicios y que no se nos rechace simplemente por qué al junior del head hunter le parecemos demasiado canosos para la imagen corporativa de la compañía.

Dentro de unos pocos años, la gran mayoría de la población española tendrá más de 45 años, ¿las campañas de marketing continuarán dirigiéndose a un público joven y guapo que va a ser una minoría? ¿quién va a comprar esos productos?

Os dejo la carta:

martes, 22 de noviembre de 2011

Expectativas

Estamos acostumbrados a oir que los mercados descuentan expectativas, es decir, aquello que esperamos que suceda. La esperanza es la creencia de que va a ocurrir un suceso con una determinada probabilidad. Los mercados cuando no saben que va a ocurrir tienden a cotizar expectativas negativas, se ponen en lo peor. La falta de noticias al respecto de cuál va a ser la política económica del nuevo gobierno desconcierta a los mercados, no saben y se ponen en lo peor. Tampoco es que sepan que no se van a tomar medidas, tampoco importa mucho. Los mercados necesitan información, queman toneladas cada día, son voraces y continuamente exigen más y más. En teoría la información reduce el riesgo y, por lo tanto, a mayor información debería haber menos volatilidad en los mercados. Esa exigencia de información se ha ido acelerando con las nuevas tecnologías.
Cuando empecé en esto de las finanzas, ahora me llamaréis dinosaurio, teníamos en el despacho de la sociedad de valores una pantalla de Reuters, verde radioactivo, que apenas daba la información de los índices. Mi andadura en bolsa empezó con la crisis del 87 y durante esos días iniciábamos las jornadas con el dato del Nikkei y poca cosa más. Hoy en día todo el mundo está o puede estar conectado en tiempo real y conocer todas las cotizaciones del mundo, tiene una cuenta en Twitter a través de la que le llegan cientos de mensajes, está conectado permanente en Internet, le llegan informaciones periodísticas de cualquier medio y gratis. ¿Cuál es el problema entonces? Tanto en aquellos días en los que apenas contábamos con un periódico de color salmón, el WSJ por la tarde y la pantalla del Reuter como ahora, inundados de información, hacía falta inteligencia. No quiero decir que seamos más tontos ahora, pero sinceramente creo que pensamos menos o, como se dice ahora, pensamos en red.
La velocidad de análisis también ha aumentado y por lo tanto, la exigencia de resultados prácticamente al momento. Mientras antes se disponía de tiempo para madurar las decisiones, ahora se intenta ganar al tiempo. Mal asunto con tanta incertidumbre, los bandazos están asegurados y eso no quiere decir, por supuesto, que antes no pasara.
Esto viene a cuento de la necesidad de ir rápido, ahora hay que quemar etapas inmediatamente. Elecciones y cambio de gobierno inmediato, los mercados no esperan. Aunque ninguna de las decisiones que se puedan tomar tenga un efecto inmediato.
Las decisiones importantes que se deberán tomar en seguida, tendrán su fruto en los próximos años, ni siquiera en los próximos meses. ¿Hay que dejarse llevar por el frenesí de los mercados?, me parece que no. Hay que sentarse y tomar la decisión adecuada y sólidamente argumentada, el resto es basura que se quemará enseguida.
Los mercados son, por concepto, ineficientes y además no tienen la verdad absoluta, hay que usarlos y respetarlos pero no hay que idolatrarlos. Los movimientos que estamos sufriendo no tardaremos en verlos en sentido contrario, un leve cambio de opinión y asistiremos a carreras para cerrar posiciones de cobertura, por qué, si hay algo cierto en este momento, es que los mercados sufren el "efecto manada" y como cabestros, nos dirigen al corral.

lunes, 21 de noviembre de 2011

Teníamos todo el viento en contra

La excusa que ha puesto Zapatero es que "teníamos todo el viento en contra", y lamentablemente esa excusa no sirve. Incluso con el viento en contra es posible navegar, cuesta más, claro está, pero no es imposible. Lo que es sencillo es navegar de empopada, cuando los vientos te son absolutamente favorables y puedes largar todo el trapo. La pega es que a los marineros, los buenos por lo menos, no les importa demasiado de dónde viene el viento, lo único que necesitan es un rumbo y un puerto al que querer llegar. Algo que, por desgracia, no ha sido el caso precisamente.
Es cierto que no se le puede hacer responsable de todo, sobre todo, por cuanto muchos de los mecanismos para salir de la crisis estaban y están en otras manos, (que no piense Rajoy que tiene demasiado margen de maniobra), pero también es cierto que se podía haber liderado mejor la situación. Liderazgo, eso es lo que hemos echado en falta. El patrón se ha refugiado en la sentina durante toda la tormenta.

domingo, 20 de noviembre de 2011

Todos ganan

De nuevo, tras unas elecciones, vamos a asistir a la ceremonia del "todos hemos ganado": la democracia, todos y cada uno de los electores, todos y cada uno de los partidos que competían. Es probablemente la noche de las elecciones uno de esos momentos en los que todos están de acuerdo.
Ahora empieza lo más difícil. Mañana mismo los mercados iniciaran el juego una vez más, si hasta ahora cotizaban expectativas, ahora ya serán certezas, bueno no todas. Los mercados siempre juegan con ellas, si hasta ahora era quien ganaba o, hasta cierto punto, por cuanto ganaba, ahora las incertidumbres se centraran en ¿cómo va a gobernar Rajoy?, ¿a quién elegirá como ministros de su gabinete? ¿a tecnócratas? ¿Mejor que los elija él antes de que se los elijan otros?, ¿cuáles van a ser sus primeras medidas para combatir la crisis? ¿Cómo cotizarán sus silencios? Por qué, si una cosa hace bien este hombre es callar. Eso puede ser bueno en la oposición, pero ahora centrará todos los focos, ¿va a estar a la altura? los mercados no pueden oler la duda o el miedo o nos destrozarán. ¿Va a pedir ahora la colaboración del PSOE aunque él y los suyos se la negaran y, hasta cierto punto, practicaran la política de que cuanto peor mejor?
Personalmente no pienso que cambien demasiadas cosas, aunque deberían. La oportunidad existe, tiene margen para que se tomen decisiones impopulares nada más sentarse en la Moncloa, ¿sino para qué quería la mayoría absoluta?, ya sabe por otra parte que los sindicatos ¿a quién representan ya? van a montarle una huelga general, por lo que mejor que haga lo que tenga que hacer y lo haga ya.
En la edición de hoy domingo en El País hay un artículo muy interesante de Luís Garicano http://www.elpais.com/articulo/economia/actitud/BCE/hipotesis/elpepieco/20111120elpepieco_2/Tes sobre el comportamiento del BCE, esperemos que efectivamente sepa lo que está haciendo, cocerse a fuego lento puede darte la falsa impresión de que no te quemas hasta que ya es demasiado tarde.

jueves, 17 de noviembre de 2011

El poker del mentiroso

Las elecciones eran una magnifica oportunidad para explicar a los electores las reformas que debían hacerse. Las reformas son absolutamente necesarias, entre ellas probablemente la más necesaria sea la reforma del mercado laboral. Era una oportunidad para explicar a los electores lo que debe hacerse. El que tengamos un paro que dobla al de los países de la UE no se debe al euro, por lo menos no totalmente, hay una parte que, obviamente, se debe a la crisis del sector de la construcción pero hay un elevado porcentaje que es estructural. Cuando España crecía por encima de muchos países de nuestro entorno, el paro en nuestro país era del 10%, mientras que en el resto de Europa (con tasas de crecimiento inferiores) el paro se situaba en niveles del 3 - 4%. ¿A qué se debe? Creo que sólo puede ser debido a que lo único que no ha cambiado en España desde el fin de la dictadura ha sido el mercado laboral y la estructura sindical. Al contrario que otros ámbitos de nuestra sociedad, las condiciones de contratación y el peso excesivo (en relación a la tasa de afiliación) que tienen los sindicatos en la vida política, incrementan la inelasticidad del mercado laboral. La ultradefensa de los puestos de trabajo fijo ha provocado que la gran mayoría de los nuevos puestos de trabajo creados sean contratos temporales.  Se ha primado la "juniorización" del país al premiar la contratación de personal con bajo nivel de preparación para reducir costes convirtiendo este país en un mercado dónde sólo hay población ocupada entre los 30 y los 45 años, las tasas de desempleo a ambos lados de esa franja de edad escalan a porcentajes tercermundistas.
Estas elecciones eran una gran oportunidad para decir verdades y ofrecer las alternativas que cada partido cree que son las mejores para combatir la crisis, incluido el margen de maniobra que realemente tiene España como país.
En vez de eso unos se han dedicado a decir lo que harían sabiendo que no lo van a poder hacer y los otros a no decir lo que harán porqué saben que es demasiado duro como para que se sepa antes de tener que hacerlo. Ambos hablan desde una ilusoria "independencia" cuando todos sabemos que ya existe un "dictat" europeo que marca las políticas que se han de aplicar. Los mercados ya se están encargando esta semana de comunicarle al próximo presidente de gobierno que debe aplicarse sino quiere ver los bonos al 8% y España intervenida.
El resto de partidos vive en una especie de "burbuja", cantando a su auditorio el mismo repertorio de siempre con arreglos diferentes, incluso algún mensaje parece haber sido efectuado después de una "noche loca", como el de algunos que reclaman la "república" o la cesión de más competencias a ciertas comunidades autónomas de carácter económico y social: Todavía no se han enterado de que la historia ha cambiado, si continuamos en Europa habrá que reconsiderar muchas, pero que muchas cosas.